永创机械于2002年成立ღ◈ღ◈，2006年公司逐步开始全球并购和扩张公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈，公司一直从事包装设备及配套包装材料的研发设计ღ◈ღ◈、生产制造ღ◈ღ◈、安装调试与技术服务ღ◈ღ◈，目前已成为中国智能包装设备领域知名企业ღ◈ღ◈。

　　公司包装设备ღ◈ღ◈、软件及配套包装材料主要应用于食品ღ◈ღ◈、饮料ღ◈ღ◈、医药ღ◈ღ◈、化工ღ◈ღ◈、家用电器ღ◈ღ◈、造币印钞ღ◈ღ◈、机械制造ღ◈ღ◈、仓储物流ღ◈ღ◈、建筑材料ღ◈ღ◈、金属制造ღ◈ღ◈、造纸印刷ღ◈ღ◈、图书出版等众多领域ღ◈ღ◈；业务覆盖包装机械及其零配件ღ◈ღ◈、工业机器人及其成套系统ღ◈ღ◈、精密仪器ღ◈ღ◈、非金属制品模具ღ◈ღ◈、包装材料的研发ღ◈ღ◈、设计ღ◈ღ◈、制造ღ◈ღ◈、加工ღ◈ღ◈，计算机软件ღ◈ღ◈、自动化信息系统的研发ღ◈ღ◈、设计ღ◈ღ◈、制作及工程承包ღ◈ღ◈，包装机械的维护ღ◈ღ◈、修理ღ◈ღ◈。

　　经过近二十年的发展ღ◈ღ◈，公司先后被评为家高新技术企业ღ◈ღ◈、国家技术创新示范企业公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈、国家知识产权示范企业ღ◈ღ◈、国家火炬计划重点高新技术企业ღ◈ღ◈，中国液态食品包装机械企业十强ღ◈ღ◈，中国食品工业智能制造试点示范企业ღ◈ღ◈，同时是中国食品和包装机械工业协会常务理事与副理事长单位ღ◈ღ◈、浙江省物联网产业协会理事单位ღ◈ღ◈、全国包装机械标准化技术委员会成型装填封口集合机械分技术会委会秘书处单位ღ◈ღ◈。

　　产品远销欧美发达国家ღ◈ღ◈。公司品牌除在国内市场享有较高知名度外ღ◈ღ◈，在国际上也具有较高的影响力ღ◈ღ◈，产品销往美国ღ◈ღ◈、德国ღ◈ღ◈、韩国ღ◈ღ◈、意大利等多个国家和地区ღ◈ღ◈。

　　目前ღ◈ღ◈，公司主要的包装设备产品分为标准单机设备及智能包装生产线 多种规格型号的包装设备ღ◈ღ◈，形成较为完整的产品体系ღ◈ღ◈；公司主要的包装材料为 PP 捆扎带ღ◈ღ◈、PET 捆扎带ღ◈ღ◈、PE拉伸膜ღ◈ღ◈；公司的智能化软件系统产品为“永创智能 DMC 平台”ღ◈ღ◈。主要产品包括ღ◈ღ◈：

　　公司股权结构集中ღ◈ღ◈，实控人持股比例约50%ღ◈ღ◈。截止2021 年报ღ◈ღ◈，公司前两大股东吕婕ღ◈ღ◈、罗邦毅分别持股35.1%ღ◈ღ◈、14.7%ღ◈ღ◈，夫妻二人为公司实际控制人ღ◈ღ◈。罗邦毅为杭州康创投资有限公司实际控制人ღ◈ღ◈，并通过该公司间接持股5.6%ღ◈ღ◈，公司实际控制人持股比例合计约50%ღ◈ღ◈。

　　2017-2021年公司营业收入逐年增长ღ◈ღ◈，营业收入复合增长率达18%ღ◈ღ◈。其中 2021 年营业收入ღ◈ღ◈，较 2020 年增长 34.02%ღ◈ღ◈，主要由于下游牛奶ღ◈ღ◈、休闲食品等行业对包装设备需求的增长ღ◈ღ◈，以及公司核心产品市场竞争力的提升ღ◈ღ◈。

　　公司近5年营业收入逐年增长ღ◈ღ◈，5年内营业收入年复合增长率达18%ღ◈ღ◈。公司近5年净利润迅速增长ღ◈ღ◈，5年内归母净利润年复合增长率达41%ღ◈ღ◈。其中2021年归母净利润同比增长53%ღ◈ღ◈，由于主营业务利润率提升ღ◈ღ◈，净利润增速大于营收增速ღ◈ღ◈。

　　2017-2021 年公司综合毛利率保持30%左右ღ◈ღ◈，净利率大幅提升ღ◈ღ◈。2021 年公司综合毛利率为32.1%ღ◈ღ◈，综合净利率为9.7%ღ◈ღ◈；近年来公司在智能包装生产线中投入工业机器人增加了生产成本ღ◈ღ◈，随着公司灵活价格调整ღ◈ღ◈，规模化生产降本增效ღ◈ღ◈，2020年以来毛利率ღ◈ღ◈、净利率在原材料价格上涨的情况下仍有所提升ღ◈ღ◈，未来还有望进一步提升ღ◈ღ◈。

　　2017-2021 年公司研发费用分别为0.60ღ◈ღ◈、0.91ღ◈ღ◈、1.02ღ◈ღ◈、1.20ღ◈ღ◈、1.64 亿元ღ◈ღ◈，研发费用逐年增加ღ◈ღ◈，年复合增长率达28.6%ღ◈ღ◈，除2017年之外研发费用率保持在5%以上ღ◈ღ◈。

　　得益于持续的大力度研发投入ღ◈ღ◈，公司获得国家级企业技术中心ღ◈ღ◈、国家级工业设计中心ღ◈ღ◈、浙江包装物联网自主控制省级重点企业研究院等国家级ღ◈ღ◈、省级科技创新平台ღ◈ღ◈，四大专利体系覆盖智能单机ღ◈ღ◈、包装机器人ღ◈ღ◈、智能包装生产线ღ◈ღ◈、智慧工厂工业软件ღ◈ღ◈，授权专利数量处于行业领先ღ◈ღ◈。

　　近5年应收账款周转率逐年提升ღ◈ღ◈，2021 年公司应收账款周转率达6.09次ღ◈ღ◈；存货周转率相对比较平稳ღ◈ღ◈，保持在1.10以上ღ◈ღ◈。近5年公司经营性现金流净额均为正ღ◈ღ◈，2019 年以来经营性现金流净额有较大提升ღ◈ღ◈，2021年为2.84 亿元ღ◈ღ◈，经营性现金流情况近年来表现良好ღ◈ღ◈。

　　永创智能主营标准单机设备ღ◈ღ◈、智能包装生产线ღ◈ღ◈、包装材料及其它设备和业务ღ◈ღ◈，其中标准单机设备包括捆扎码垛缠绕系列设备ღ◈ღ◈、成型装填封口系列设备和贴标打码系列设备ღ◈ღ◈。标准单机设备和智能包装生产线%ღ◈ღ◈，智能包装生产线近年来保持较高增速ღ◈ღ◈。

　　包装是商品进入流通领域的重要环节ღ◈ღ◈，包装机械是完成产品包装的主要手段ღ◈ღ◈。包装机械行业下游覆盖面广ღ◈ღ◈，行业空间广阔ღ◈ღ◈，行业需求在稳健中蕴藏新的机会ღ◈ღ◈。

　　包装机械最主要的下游行业为食品饮料ღ◈ღ◈，占比超过50%ღ◈ღ◈。包装作为食品饮料生产必不可少的环节ღ◈ღ◈，包括包装材料ღ◈ღ◈、容器成型ღ◈ღ◈、前道包装公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈、后道包装ღ◈ღ◈，产业链涉及多种设备ღ◈ღ◈。食品包装机械主要用于方便食品ღ◈ღ◈、烘焙食品ღ◈ღ◈、糖果ღ◈ღ◈、乳品ღ◈ღ◈、饮品和调味品等ღ◈ღ◈；液态食品包装机械主要集中在乳制品ღ◈ღ◈、饮料和酒类设备ღ◈ღ◈。

　　总体而言ღ◈ღ◈，包装机械下游市场规模大ღ◈ღ◈，应用行业广泛ღ◈ღ◈，多为生活必需品或快速消费品制造行业ღ◈ღ◈。包装机械设备行业以下游需求为导向ღ◈ღ◈，市场容量与下游行业发展状况及固定资产投资呈明显的正向相关趋势ღ◈ღ◈。

　　以粮油食品和饮料为例ღ◈ღ◈，我国粮油食品ღ◈ღ◈、饮料零售额增速始终保持约10%以上ღ◈ღ◈，在GDP增速放缓时粮油食品ღ◈ღ◈、饮料零售仍能保持高增速ღ◈ღ◈，体现出较强的抗周期性ღ◈ღ◈。

　　随着经济发展和人均收入的提升ღ◈ღ◈，生活必需品和快速消费品行业发展良好ღ◈ღ◈，为包装机械行业总体需求提供稳健的基础条件ღ◈ღ◈，并带动包装机械行业向好发展ღ◈ღ◈。

　　近年来食品饮料消费行业表现活跃ღ◈ღ◈，新品牌层出不穷ღ◈ღ◈，一定程度上加快了包装机械的更新换代ღ◈ღ◈，也带动了包装机械市场扩容ღ◈ღ◈；制造业方面ღ◈ღ◈，智能制造等新技术的发展推动包装机械向着自动化ღ◈ღ◈、智能化程度更高的方向发展ღ◈ღ◈，包装机械的升级有望带动行业更新周期的提前ღ◈ღ◈，以白酒智能包装为例ღ◈ღ◈，智能包装机械在新的领域打开应用空间ღ◈ღ◈，带来行业新的机会ღ◈ღ◈。多重因素带动下ღ◈ღ◈，包装机械迎来新的阶段ღ◈ღ◈，增长空间进一步打开ღ◈ღ◈。

　　随着居民收入水平的提升ღ◈ღ◈，社会零售总额稳步增长ღ◈ღ◈，同时消费升级的需求逐渐提升ღ◈ღ◈，带来对食品饮料品质提升的需求ღ◈ღ◈；经过疫情催化ღ◈ღ◈，消费者青睐能够长久储存的食材ღ◈ღ◈，希望足不出户享受健康ღ◈ღ◈、便捷的美味佳肴ღ◈ღ◈；饮食习惯逐步改变ღ◈ღ◈，消费者愿意尝试新的口感和风味ღ◈ღ◈，热衷于复合营养和低热量ღ◈ღ◈，寻求天然有机ღ◈ღ◈、精酿和优选ღ◈ღ◈。

　　消费需求端的变化带动食品饮料行业多元化发展ღ◈ღ◈，消费规模扩大ღ◈ღ◈，进而也拉动上游食品饮料包装机械行业的发展ღ◈ღ◈，食品饮料包装机械正在迎来新的一轮大发展ღ◈ღ◈。

　　消费供给端ღ◈ღ◈，食品饮料行业的竞争日益加剧ღ◈ღ◈，企业在新产品的开发上不遗余力ღ◈ღ◈，食品饮料种类越来越丰富ღ◈ღ◈。

　　食品饮料加工技术的进步ღ◈ღ◈，为新产品的开发提供了条件ღ◈ღ◈，新型食品饮料的开发逐渐兴起ღ◈ღ◈，食品饮料产品生命周期也越来越短ღ◈ღ◈，一款新品从研发设计ღ◈ღ◈、生产ღ◈ღ◈、销售到退市的周期从数月缩短到数周ღ◈ღ◈。

　　同时ღ◈ღ◈，诸多传统食品（肉类ღ◈ღ◈、糕点类ღ◈ღ◈、地方特色小吃等）朝着休闲化方向发展ღ◈ღ◈，包装成为其必不可少的步骤ღ◈ღ◈。随着食品和饮料行业的发展ღ◈ღ◈，供给端的变化有望催生新的包装需求ღ◈ღ◈，带动包装机械行业的发展ღ◈ღ◈。

　　同时ღ◈ღ◈，新零售的发展缩短了销售者和消费者之间的距离ღ◈ღ◈，例如经过清洗ღ◈ღ◈、切配ღ◈ღ◈、包装组合后ღ◈ღ◈，肉类ღ◈ღ◈、蔬菜ღ◈ღ◈、鲜切水果等生鲜已从非标品逐渐演化为标品ღ◈ღ◈，满足了用户端方便ღ◈ღ◈、新鲜三国敢达ღ◈ღ◈、及时可达的体验ღ◈ღ◈，生鲜包装等新增包装市场需求逐渐增长ღ◈ღ◈，而且有进一步扩散下沉趋势ღ◈ღ◈，有望带动食品包装机械新的需求ღ◈ღ◈。

　　以莫迪维克真空贴体包装为例ღ◈ღ◈，其作为一种创新的零售包装形式ღ◈ღ◈，上膜如同产品的第二层皮肤紧紧地覆盖在产品ღ◈ღ◈，因其独特的3D外观设计和成型效果ღ◈ღ◈，相比气调包装和真空包装逐渐流行起来ღ◈ღ◈，也带动产生了包装机械新的需求ღ◈ღ◈。

　　包装行业在印刷电子ღ◈ღ◈、RFIDღ◈ღ◈、通讯ღ◈ღ◈、人工智能ღ◈ღ◈、机器人等技术的带动下快速发展ღ◈ღ◈，成为包装行业新的增长点ღ◈ღ◈。食品饮料包装机械设备的智能化发展ღ◈ღ◈，有效提高了包装机械的生产效率和产能ღ◈ღ◈，以及可靠性ღ◈ღ◈、安全性ღ◈ღ◈、稳定性等水平ღ◈ღ◈，其在生产端的应用也有望迅速推广ღ◈ღ◈。

　　我们认为大数据ღ◈ღ◈、人工智能ღ◈ღ◈、机器人等新技术快速发展ღ◈ღ◈，其与包装机械的结合能够推动包装机械的升级ღ◈ღ◈，包装机械在新兴技术的推动下有望更快升级迭代ღ◈ღ◈，进而带来行业新的增长空间ღ◈ღ◈。

　　新的消费需求ღ◈ღ◈、新的食品饮料产品以及新零售的兴起ღ◈ღ◈，带动食品饮料行业发展ღ◈ღ◈，进而带动食品饮料包装行业发展ღ◈ღ◈；食品饮料新品研发ღ◈ღ◈，以及行业内新晋企业ღ◈ღ◈，推动了食品饮料行业的重新洗牌ღ◈ღ◈，产生对包装技术新的需求ღ◈ღ◈，加速了包装机械的更新换代ღ◈ღ◈，有望带来行业新的增长点ღ◈ღ◈；包装机械智能化有望实现设备功能大幅提升ღ◈ღ◈，带来设备质的变化ღ◈ღ◈，带来包装机械行业新的增长点ღ◈ღ◈。总体来看ღ◈ღ◈，食品饮料包装机械正迎来下游带动和技术变革带来的新机遇ღ◈ღ◈。

　　我国已经成为全球发展最快ღ◈ღ◈，规模最大ღ◈ღ◈，最具潜力的包装机城市场ღ◈ღ◈。2019 年以来ღ◈ღ◈，在下游食品ღ◈ღ◈，药品ღ◈ღ◈、日化等行业新增长点拉动下ღ◈ღ◈，我国包装专用设备产量逐年增长ღ◈ღ◈；根据中商情报网数据ღ◈ღ◈，2020年我国包装专用设备产量达26.3万台ღ◈ღ◈，2021年全国包装专用设备产量为75.4万台ღ◈ღ◈，同比大幅增长186%ღ◈ღ◈，我们认为这与中国包装机械技术水平提升以及市场认可度提升有密切关系ღ◈ღ◈，也反应出包装机械行业迎来快速发展的新阶段ღ◈ღ◈。

　　2021年ღ◈ღ◈，全国包装设备行业实现主营业务收入511亿元ღ◈ღ◈，同比增长24.63%ღ◈ღ◈，包装专用设备增长主要来自于乳制品ღ◈ღ◈、饮料ღ◈ღ◈、酒类ღ◈ღ◈、肉类等自动化ღ◈ღ◈、智能化程度较高的细分领域的升级改造ღ◈ღ◈。根据中国食品和包装机械工业“十四五”发展规划ღ◈ღ◈，2019年ღ◈ღ◈，全国食品和包装机械全行业实现生产总值4000亿元ღ◈ღ◈，到2025年预计行业生产总值达到5000亿元ღ◈ღ◈，规模以上企业总产值达到1500亿元ღ◈ღ◈，全年均增长率稳定在8%左右ღ◈ღ◈，出口额达到120 亿美元ღ◈ღ◈，实现规模和质量协调发展ღ◈ღ◈，国际竞争力明显提升ღ◈ღ◈。由于包装机械增速高于食品加工机械ღ◈ღ◈，我们假设国内包装机械市场5年内复合增长率为24%ღ◈ღ◈，到2025年我国包装机械行业市场规模将达到约1200亿元ღ◈ღ◈。

　　外企主导高端市场ღ◈ღ◈，国内企业奋力追赶ღ◈ღ◈。我国高端包装设备市场以及世界包装设备市场ღ◈ღ◈，由德国ღ◈ღ◈、美国ღ◈ღ◈、意大利等制造业发达国家占据了主导地位ღ◈ღ◈，以利乐ღ◈ღ◈、克朗斯ღ◈ღ◈、科埃斯等为代表ღ◈ღ◈。国内从事包装设备生产的企业ღ◈ღ◈，处于追赶国际知名包装设备企业的过程中ღ◈ღ◈， 经过多年努力ღ◈ღ◈，已经从模仿学习阶段发展到自我创新阶段ღ◈ღ◈。

　　以永创智能为代表的少数国内领先企业ღ◈ღ◈，凭借多年积累ღ◈ღ◈，目前已具备包装设备的自主研发ღ◈ღ◈、独立设计公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈、生产制造和安装调试能力ღ◈ღ◈。

　　国外包装设备公司发展历程较长公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈，而以永创智能为代表的少数国内领先企业ღ◈ღ◈，凭借多年积累ღ◈ღ◈，目前已具备包装设备的自主研发ღ◈ღ◈、独立设计ღ◈ღ◈、生产制造和安装调试能力ღ◈ღ◈。国内企业还可利用本土化优势为客户提供持续ღ◈ღ◈、快捷的售后服务ღ◈ღ◈，价格相对国外企业相对较低ღ◈ღ◈，综合性价比更高ღ◈ღ◈，与国际知名企业之间的市场竞争力差距逐渐缩小ღ◈ღ◈。

　　国际巨头因其长期塑造的品牌影响力ღ◈ღ◈，在食品饮料企业采购包装设备时更受青睐ღ◈ღ◈。国内包装设备企业已经在啤酒ღ◈ღ◈、 低温牛奶ღ◈ღ◈、休闲食品等细分行业的包装设备方面取得明显进步ღ◈ღ◈，我们认为国内龙头企业国产替代的基础已经具备近年来国产替代的曙光已近ღ◈ღ◈，已有国内厂商等选用国产的包装机械设备ღ◈ღ◈，初步实现了从0到1的突破ღ◈ღ◈，曙光初现之后有望迎来上升期ღ◈ღ◈。

　　目前国产替代尚处于起始阶段ღ◈ღ◈，多数国内食品饮料厂商尚处于观望ღ◈ღ◈，曙光初现之后有望迎来加速上升期ღ◈ღ◈。永创智能是优秀国产设备企业中的佼佼者ღ◈ღ◈，积累了众多优质核心客户ღ◈ღ◈。

　　下游客户的采购目标已逐渐从国外厂商向性价比更高的国内包装设备生产商转移ღ◈ღ◈，包装设备的国产化率不断提高ღ◈ღ◈，为公司智能包装生产线产品提供了长期稳定的发展空间ღ◈ღ◈。

　　国内包装设备整体体现为“大行业ღ◈ღ◈、小公司”ღ◈ღ◈，我们认为ღ◈ღ◈，未来本土龙头公司市占率提升势在必行ღ◈ღ◈，预计将通过国产替代和外延并购进行ღ◈ღ◈。

　　尽管国内包装设备行业市场容量巨大ღ◈ღ◈，但行业内企业产品各有侧重且普遍规模不大ღ◈ღ◈，随着下游企业对于包装设备柔性化ღ◈ღ◈、智能化ღ◈ღ◈、效率等方面的要求进一步提高ღ◈ღ◈，未来仅有少数具有较强研发能力和技术积累ღ◈ღ◈，具备品牌优势ღ◈ღ◈、规模优势的企业才能生存ღ◈ღ◈；相反规模较小的包装设备企业可能被淘汰或者兼并ღ◈ღ◈。

　　乳制品ღ◈ღ◈、啤酒ღ◈ღ◈、饮料后端包装等细分领域已经开始出现非常明显的马太效应ღ◈ღ◈。以啤酒ღ◈ღ◈、饮料ღ◈ღ◈、乳制品为参考蓝本ღ◈ღ◈，未来的几年ღ◈ღ◈，其他细分领域行业集中度进一步提高ღ◈ღ◈。

　　参考国际巨头的发展历程ღ◈ღ◈，外延并购将是国内龙头包装设备企业的必经之路ღ◈ღ◈。参照克朗斯集团的成长进化之路ღ◈ღ◈，横向及纵向的并购发挥了巨大的推动作用ღ◈ღ◈。

　　我们认为ღ◈ღ◈，未来永创智能在包装产业链的布局将趋于完善ღ◈ღ◈，对标克朗斯ღ◈ღ◈，预计公司完善前道包装设备的布局ღ◈ღ◈，同时在强大的硬件设备基础上不断提升软件服务ღ◈ღ◈，致力于向包装整体解决方案提供商转型ღ◈ღ◈。

　　投资并购中既有横向拓展ღ◈ღ◈，也有纵向深入ღ◈ღ◈。横向拓展布局不同下游产业ღ◈ღ◈，加快公司在食品饮料包装行业的布局ღ◈ღ◈，快速弥补业务布局的短板ღ◈ღ◈，提高公司产品的市场占有率ღ◈ღ◈，提升公司的成长空间ღ◈ღ◈。纵向深入可以提升公司产品的性能ღ◈ღ◈，进一步提升公司在国内市场的领先地位ღ◈ღ◈，满足客户对包装机械功能升级的需求ღ◈ღ◈。

　　我们认为通过并购可以补短板锻长板ღ◈ღ◈，稳步推进打造智能包装生产线及提供包装解决方案的战略ღ◈ღ◈，符合公司致力于深耕食品包装的经营战略ღ◈ღ◈，有利于进一步巩固其行业地位ღ◈ღ◈。

　　公司现阶段已成为国内在包装设备领域覆盖最广ღ◈ღ◈、业务最全的企业ღ◈ღ◈，在柔性化ღ◈ღ◈、智能化方面等处于领先地位ღ◈ღ◈，在研发ღ◈ღ◈、技术ღ◈ღ◈、品牌ღ◈ღ◈、规模等方面均处于优势地位ღ◈ღ◈，自身在国内包装设备的龙头地位有望进一步巩固ღ◈ღ◈；而且在收购兼并中能够更好地整合资源ღ◈ღ◈，与被兼并企业产生更好的协同性ღ◈ღ◈，实现优势互补ღ◈ღ◈。

　　参照国外包装机械市场ღ◈ღ◈，中国包装机械市场的发展将会带来行业动态出清ღ◈ღ◈，龙头企业市占率有望逐步提升ღ◈ღ◈，我们认为永创智能有望享受行业发展的红利ღ◈ღ◈，成长为业内巨头ღ◈ღ◈。

　　5年来中国牛奶产量保持增长ღ◈ღ◈，液态奶销量亦逐年递增ღ◈ღ◈。2021年牛奶产量达3683.0万吨ღ◈ღ◈，随着奶牛养殖标准化和现代化水平提高ღ◈ღ◈，后续牛奶总产量可实现稳步提高ღ◈ღ◈。

　　中国乳制品消费总量庞大ღ◈ღ◈，乳制品市场主要定位为基础营养品ღ◈ღ◈，人均消费量对比欧美等发达国家有较大差距ღ◈ღ◈，随着国内经济的发展以及生活水平的提高ღ◈ღ◈，人均消费量有大幅提升空间ღ◈ღ◈，消费结构具有升级空间ღ◈ღ◈。

　　2018年ღ◈ღ◈，我国巴氏奶消费占液态奶市场的25%左右ღ◈ღ◈，欧美发达国家巴氏奶占比超过80%ღ◈ღ◈，我国巴氏奶目前虽然体量不大ღ◈ღ◈，但是增速显著高于常温奶ღ◈ღ◈，具有较大成长空间ღ◈ღ◈。

　　我国巴氏奶规模增速由2015年的6%上升至2021年的12.20%ღ◈ღ◈，增速逐渐加快ღ◈ღ◈。我们认为在乳制品行业近年来普遍加大对低温产品的投入的情况下ღ◈ღ◈，未来5年ღ◈ღ◈，低温乳制品相关的设备将继续保持较高的增速ღ◈ღ◈，带来乳制品包装设备可观的增速ღ◈ღ◈。

　　目前乳制品行业收入排名前五的伊利ღ◈ღ◈、蒙牛ღ◈ღ◈、光明ღ◈ღ◈、君乐宝和新希望都是永创智能的客户ღ◈ღ◈。2021年永创智能的智能包装生产线产品营收及订单增长较快ღ◈ღ◈，牛奶行业需求的稳定增加起到关键作用ღ◈ღ◈，而且公司持续投入研发乳品的新型无菌ღ◈ღ◈、超洁净智能包装生产线ღ◈ღ◈，以满足客户高效智能化的生产需求ღ◈ღ◈。

　　永创智能在低温奶领域应用广泛ღ◈ღ◈，近来积极布局常温奶包装设备ღ◈ღ◈，开拓新的业务ღ◈ღ◈，我们认为其在液态食品包装领域的技术积累能够为常温奶包装起到良好的推动作用ღ◈ღ◈，常温奶市场规模大ღ◈ღ◈，新业务有望带来业绩的有效增长ღ◈ღ◈。

　　公司持续投入研发的新型无菌ღ◈ღ◈、超洁净智能包装生产线有望享受乳制品发展为包装机械带来持续增长的红利ღ◈ღ◈。

　　从伊利公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈、蒙牛和光明三家乳制品龙头公司资本开支来看ღ◈ღ◈，2017年开始呈现快速增长ღ◈ღ◈，预计将为上游包装设备市场的增长提供强大动力ღ◈ღ◈。

　　目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大ღ◈ღ◈，但低温奶增速较高ღ◈ღ◈，未来随着更多低温奶的生产ღ◈ღ◈，以及牛奶厂商从常温奶转向低温奶ღ◈ღ◈，预计低温奶渗透率将保持快速提升ღ◈ღ◈，对应的超洁净灌装封口系列包装机械需求规模将扩大ღ◈ღ◈，带来包装机械新的机会ღ◈ღ◈。

　　2021年液态奶产量约2843万吨ღ◈ღ◈，牛奶产量比液态奶产量多出800万吨ღ◈ღ◈，液态乳制品产量增长仍有空间ღ◈ღ◈。

　　液态奶品类较多ღ◈ღ◈，对应不同类型的包装设备ღ◈ღ◈，根据乳制品销量排行榜ღ◈ღ◈，乳制品消费以小包装为主流ღ◈ღ◈，假设液态奶包装袋平均体积为350mLღ◈ღ◈，根据利乐包装设备参数ღ◈ღ◈，灌装平均速度为15000包/小时ღ◈ღ◈，根据永创智能可转债公告假设单条灌装线年中国乳制品市场包装机械市场规模约为85亿元ღ◈ღ◈。

　　2019-2021年我国乳制品市场复合增速约9.0%ღ◈ღ◈，低温奶市场规模增速约9.9%ღ◈ღ◈，预计未来5年乳制品企业对低温奶的投入将进一步加大ღ◈ღ◈，常温奶和低温奶包装设备并不通用ღ◈ღ◈，乳制品企业加大低温奶投入将催生新的包装机械需求ღ◈ღ◈，带动包装机械更快增长ღ◈ღ◈；同时从乳制品龙头企业资本开支来看ღ◈ღ◈，包装设备的更新升级逐渐展开ღ◈ღ◈，因此假设平均每年乳制品包装机械需求CAGR为18%ღ◈ღ◈，2025年将增长至150亿元ღ◈ღ◈。

　　未来ღ◈ღ◈，随着消费升级与居民对健康更加重视ღ◈ღ◈，乳制品行业将从基本营养品朝着高端化ღ◈ღ◈、功能化的方向发展ღ◈ღ◈，市场需求多样化将为乳制品市场带来新的发展动力ღ◈ღ◈，有望催生巴氏奶之外的其他新品类ღ◈ღ◈，为包装机械发展带来持续动力ღ◈ღ◈。

　　众多乳品厂家在推出新品的同时也不断推出新的乳品包装ღ◈ღ◈，如无菌乳品包装ღ◈ღ◈、保鲜乳品包装ღ◈ღ◈、耐蒸煮乳品包装以及方盒式ღ◈ღ◈、屋顶式ღ◈ღ◈、软塑包装ღ◈ღ◈、瓶装等层出不穷ღ◈ღ◈，新的包装有望带动包装机械的发展ღ◈ღ◈。

　　软饮料是指酒精含量低于0.5%（质量比）的天然的或人工配制的饮料ღ◈ღ◈。国内软饮料厂商40余年来不断发展壮大ღ◈ღ◈，已经占据市场的核心地位ღ◈ღ◈，具备与国际品牌抗衡的能力ღ◈ღ◈。

　　2020年中国软饮料行业市场规模为5735亿元ღ◈ღ◈。据Euromonitorღ◈ღ◈，2020年中国内地人均软饮消费量为60.4升/人ღ◈ღ◈，约为中国香港和中国台湾的50%ღ◈ღ◈，仅为美国的17.5%ღ◈ღ◈。未来国内软饮行业扩容仍有潜力ღ◈ღ◈。

　　目前饮料行业市场竞争仍非常激烈ღ◈ღ◈，2015-2020年饮料行业企业注册量逐年升高ღ◈ღ◈，反应出行业内企业数量逐年增加ღ◈ღ◈。

　　总体来看ღ◈ღ◈，饮料行业稳健的增长为包装机械带来稳健的需求ღ◈ღ◈；众多新入场的企业有望带动包装机械快速增长ღ◈ღ◈，为包装机械带来新的机会ღ◈ღ◈。

　　从细分品类来看ღ◈ღ◈，饮料行业中有极具潜力的细分市场ღ◈ღ◈，目前无糖饮料ღ◈ღ◈、即饮咖啡有较快提升速度和较大提升空间ღ◈ღ◈，未来可能有其他新的细分市场快速增长ღ◈ღ◈。

　　软饮行业众多的初创企业ღ◈ღ◈，有望带动包装机械新的增长空间ღ◈ღ◈；新型产品的研发ღ◈ღ◈，催生新的包装需求ღ◈ღ◈，进而有带来饮料包装机械新的增长空间ღ◈ღ◈；总体来看ღ◈ღ◈，饮料包装机械机遇良好ღ◈ღ◈。

　　永创智能柔性及智能开发有助于产品在饮料行业应用ღ◈ღ◈。饮料行业龙头企业凭借资金实力和研发实力ღ◈ღ◈，不断缩短产品更新周期ღ◈ღ◈，以满足消费者快速变化和多样化的需求ღ◈ღ◈。

　　包装设备的柔性化生产能力成为其主要考虑因素之一ღ◈ღ◈，因此包装设备的自动化ღ◈ღ◈、模块化技术和单元组合形式在饮料行业中的应用将越发重要ღ◈ღ◈。

　　永创智能在产品系统集成上持续投入研发ღ◈ღ◈，在产品的柔性及智能化升级的同时ღ◈ღ◈，研发完善生产管理系统ღ◈ღ◈，辅助公司智能包装生产线ღ◈ღ◈，未来可帮助客户实现智能工厂建设ღ◈ღ◈。

　　新进入饮料领域的企业ღ◈ღ◈，瞄准具备爆发潜力的细分市场ღ◈ღ◈，产销量的释放需要逐步实现ღ◈ღ◈，包装机械的性价比可能是其更注重的因素ღ◈ღ◈，国产包装设备相比进口设备具有更高的性价比的优势ღ◈ღ◈，永创智能深耕液态食品包装领域ღ◈ღ◈，有望在新晋厂商取得良好业绩ღ◈ღ◈。

　　公司收购廊坊百冠扩充在饮用水ღ◈ღ◈、碳酸饮料ღ◈ღ◈、果汁ღ◈ღ◈、茶类等饮料的包装设备类别ღ◈ღ◈，尤其是PET吹灌旋高速多功能无菌灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列ღ◈ღ◈。廊坊百冠生产的高速ღ◈ღ◈、多功能无菌灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛ღ◈ღ◈，在包装行业具有较高的知名度ღ◈ღ◈，主要客户有元气森林ღ◈ღ◈、汇源果汁ღ◈ღ◈、健力宝ღ◈ღ◈、光明乳业ღ◈ღ◈、农夫山泉ღ◈ღ◈、统一ღ◈ღ◈、小洋人等ღ◈ღ◈。

　　廊坊百冠经营状况良好三国敢达ღ◈ღ◈，整体向上发展ღ◈ღ◈，此次并购有助于加快在公司饮料包装设备的布局ღ◈ღ◈，提高公司产品的市场占有率ღ◈ღ◈，符合公司致力于深耕食品包装的经营战略ღ◈ღ◈，对公司未来业绩产生积极影响ღ◈ღ◈。

　　公司收购浙江龙文精密ღ◈ღ◈，将产品延伸至金属包装的成型生产设备ღ◈ღ◈，浙江龙文主要研发设计和制造全系列自动食品包装设备及金属制罐机械ღ◈ღ◈，主要客户包括中粮包装ღ◈ღ◈、奥瑞金ღ◈ღ◈、宝钢包装ღ◈ღ◈、嘉美包装ღ◈ღ◈、华源包装ღ◈ღ◈、英联包装等制罐企业ღ◈ღ◈，以及娃哈哈ღ◈ღ◈、上海梅林等食品企业ღ◈ღ◈。

　　近年来下游食品饮料行业对包装的差异化ღ◈ღ◈、个性化需求成为浙江龙文新的增长点ღ◈ღ◈。此次并购将公司产品延伸至金属包装的成型生产设备ღ◈ღ◈，并结合成熟的智能包装生产线ღ◈ღ◈，可以为食品饮料行业的差异化ღ◈ღ◈、个性化及多样化包装包装需求提供更优的解决方案ღ◈ღ◈，有利于在消费升级和新型爆款产品中把握机会ღ◈ღ◈。

　　根据永创智能可转债公告ღ◈ღ◈，液态智能包装生产线瓶/小时ღ◈ღ◈，包装速度与饮料包装的种类有关ღ◈ღ◈，假设包装速度平均值为50000瓶/小时ღ◈ღ◈，2021年我国1.83亿吨饮料所需包装线亿元ღ◈ღ◈，假设包装设备生命周期为8年ღ◈ღ◈，我国饮料包装设备市场规模约114亿元ღ◈ღ◈。

　　未来5年ღ◈ღ◈，预计软饮料包装设备在软饮料新品类以及新增产量带动下CAGR达到5%ღ◈ღ◈，2025年我国软饮料包装设备市场规模将达到132亿元ღ◈ღ◈。

　　啤酒高端化发展有望带来包装机械新需求ღ◈ღ◈。啤酒在酒精饮料行业中占据着重要的组成地位ღ◈ღ◈，我国是啤酒生产和消费大国ღ◈ღ◈。我国啤酒行业整体格局稳定ღ◈ღ◈，市场高度集中ღ◈ღ◈，主要品牌为华润雪花ღ◈ღ◈、青岛啤酒ღ◈ღ◈、百威英博ღ◈ღ◈、燕京啤酒以及嘉士伯ღ◈ღ◈。

　　目前ღ◈ღ◈，中国啤酒消费仍然以经济型啤酒为主ღ◈ღ◈，根据Euromonitor数据ღ◈ღ◈，2019年我国经济型啤酒销量比重达73.9%ღ◈ღ◈，中高端啤酒销量占比远低于美国ღ◈ღ◈、日本ღ◈ღ◈、英国ღ◈ღ◈、德国等发达国家ღ◈ღ◈。如今啤酒行业规模增长乏力ღ◈ღ◈，成本提升的背景下低价抢量难以维系ღ◈ღ◈，“高端化”成为啤酒行业共识ღ◈ღ◈。

　　如此背景下ღ◈ღ◈，龙头企业有望进一步扩大市场份额ღ◈ღ◈，中小企业加速退出ღ◈ღ◈，行业进入中高档需求增长的新周期ღ◈ღ◈。

　　啤酒行业龙头企业盈利能力的提升ღ◈ღ◈，有利于其在包装机械的资本投入ღ◈ღ◈。欧美等发达国家啤酒包装设备在啤酒高端化升级中不断更新换代ღ◈ღ◈，我们认为国内啤酒的高端化发展也会产生类似效应ღ◈ღ◈，有望带来包装的升级ღ◈ღ◈，进而带动包装机械新的需求ღ◈ღ◈。

　　从啤酒行业龙头企业的资本开支情况可以看出ღ◈ღ◈，继2012年左右行业资本开支到达顶点ღ◈ღ◈，2018年左右行业资本开支下降到低谷ღ◈ღ◈，目前啤酒行业资本开支整体趋势向上ღ◈ღ◈。从啤酒酿造企业资本支出变化周期来看ღ◈ღ◈，我们预计未来三年内行业资本开支仍将趋势上行ღ◈ღ◈。

　　根据永创智能2022年中标啤酒灌装设备中标信息ღ◈ღ◈，瓶装1.5万瓶/小时单价约2700万元ღ◈ღ◈，易拉罐罐装0.9万瓶/小时单价约700万元ღ◈ღ◈。假设啤酒瓶装ღ◈ღ◈、罐装占比分别为70%ღ◈ღ◈、30%ღ◈ღ◈，瓶装啤酒2021年产量约2500万千升ღ◈ღ◈，罐装啤酒2021年产量约1100万千升ღ◈ღ◈，所需瓶装线亿元ღ◈ღ◈，罐装线亿元ღ◈ღ◈。

　　根据青岛啤酒机械设备折旧年限ღ◈ღ◈，假设包装设备生命周期为8年ღ◈ღ◈，则我国啤酒包装设备每年市场规模约72亿元ღ◈ღ◈。啤酒包装设备在更新换代以及高端化需求的带动下CAGR达到12%ღ◈ღ◈，2025年我国啤酒包装设备市场规模将达到113亿元ღ◈ღ◈。

　　啤酒五大厂商以前主要采购进口包装设备ღ◈ღ◈，随着国内包装机械技术的不断进步ღ◈ღ◈，目前国内大型啤酒厂商的采购目标已逐渐向性价比更高的国内高端包装设备转移ღ◈ღ◈，包装设备的国产化率不断提高ღ◈ღ◈。

　　永创智能在啤酒包装领域已有较长时间的积累ღ◈ღ◈，与青岛ღ◈ღ◈、百威ღ◈ღ◈、雪花等大客户均有合作ღ◈ღ◈，公司持续投入研发啤酒高速智能包装生产线ღ◈ღ◈，以满足客户高效智能化的生产需求ღ◈ღ◈。我们认为啤酒设备更新换代以及智能化升级双轮驱动下ღ◈ღ◈，啤酒包装设备增长潜力良好ღ◈ღ◈。

　　白酒行业进入设备更新周期ღ◈ღ◈。白酒行业发展前景广阔ღ◈ღ◈，毛利率高ღ◈ღ◈，盈利能力较强ღ◈ღ◈，有利于酒类企业在生产包装设备的资本开支投入公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈。

　　从白酒龙头企业资本开支情况可以看出ღ◈ღ◈，贵州茅台ღ◈ღ◈、五粮液ღ◈ღ◈、泸州老窖等龙头企业自2019年开始资本开支明显上升ღ◈ღ◈，预计后续将进一步带动白酒行业资本开支的发展ღ◈ღ◈。

　　产能成为酒企发力重点ღ◈ღ◈，技改成为扩产计划的共同点ღ◈ღ◈。2022龙头茅台和五粮液率先提出扩产ღ◈ღ◈，今世缘ღ◈ღ◈、山西汾酒ღ◈ღ◈、水井坊ღ◈ღ◈、舍得等次高端酒企也纷纷跟进ღ◈ღ◈，共计投资额约360亿元ღ◈ღ◈。酒企在产能扩建项目中都提到了技改ღ◈ღ◈、改造ღ◈ღ◈、智能化的方式ღ◈ღ◈。

　　酿酒是劳动密集型产业ღ◈ღ◈，人力成本逐渐成为酒企的负担ღ◈ღ◈，运用先进技术进行白酒生产过程改造ღ◈ღ◈，自动化ღ◈ღ◈、智能化技术替代人工更具性价比ღ◈ღ◈。同时白酒技改能够有效解决传统酿造的过程粗放ღ◈ღ◈，精细化程度低ღ◈ღ◈，操作环境差ღ◈ღ◈，招收工人难等问题ღ◈ღ◈。

　　根据《全自动化馥合香白酒酿造工艺设备分析与探讨》ღ◈ღ◈，自动化酿酒每吨原酒比传统工艺减少汽耗15%以上ღ◈ღ◈，降低水耗19%ღ◈ღ◈，节约劳动力72%ღ◈ღ◈，提高粮食出酒率2%ღ◈ღ◈，优质率提升5%以上ღ◈ღ◈；

　　根据《浓香型白酒酿造生产自动化智能化简介》ღ◈ღ◈，技改提高出酒率3pctღ◈ღ◈，提升生产效率82%ღ◈ღ◈，酿酒车间新招员工流失率从7%下降至1%以下ღ◈ღ◈，酿造过程精细化和标准化程度大幅提升ღ◈ღ◈；根据《白酒灌装生产线与立体库的整合应用》ღ◈ღ◈，单一品种裸瓶装箱灌装生产线 瓶/ 小时ღ◈ღ◈，多种瓶型且能装盒的生产线 瓶/小时ღ◈ღ◈。

　　根据《白酒智能制造之路》ღ◈ღ◈，泸州老窖酿酒工程技改项目取得了出酒率提高超过10%ღ◈ღ◈，主体香味成分提取率提高超过20%ღ◈ღ◈，优质酒比例提升超过10%ღ◈ღ◈，人工成本降低超过60%的成效ღ◈ღ◈；智能化包装技改项目取得了产能提升超过100%ღ◈ღ◈，人工投入下降超过90%的功效ღ◈ღ◈。

　　过去白酒的后道包装流程复杂（贴标ღ◈ღ◈、打钉ღ◈ღ◈、防伪等）且每家包装规格的个性化与定制化要求高（比如外包装不规则形状ღ◈ღ◈、套丝带等）ღ◈ღ◈，高度依赖人工完成ღ◈ღ◈。

　　随着国内劳动力成本逐渐上升与工业自动化水平的提升ღ◈ღ◈，人工替代成为大势所趋ღ◈ღ◈，白酒企业通过技术升级改造进一步提高后道包装产线的自动化与智能化程度ღ◈ღ◈。

　　以永创智能为代表的国产品牌在技术上更为擅长个性化ღ◈ღ◈、定制化ღ◈ღ◈，同时应对项目需求的响应时间快于外资品牌ღ◈ღ◈，竞争优势凸显ღ◈ღ◈，有望实现弯道超车ღ◈ღ◈。

　　白酒技改中设备采购主要包括酿造自动化产线和包装智能化产线）根据泸州老窖项目建设计划公告以及智能化包装产线招标公告ღ◈ღ◈，技改项目中用到的包装线瓶/小时ღ◈ღ◈，单条包装线万元ღ◈ღ◈，价格与酒的品类有关ღ◈ღ◈，高端酒所用包装更为精美ღ◈ღ◈，包装线）根据酒鬼酒和水井坊智能酿造设备建设及招标公告ღ◈ღ◈，每吨原酒产能对应的酿造线万元ღ◈ღ◈，项目一般包括对原有部分酿酒设备的拆除ღ◈ღ◈、购置安装整线酿酒生产设备及配套电气控制和工艺管道等ღ◈ღ◈，金额相对较高ღ◈ღ◈。

　　白酒企业智能化技改成为推动白酒行业发展的重要手段ღ◈ღ◈，技改也契合智能制造以及工业数字化的趋势ღ◈ღ◈。白酒行业不乏盈利能力强的企业ღ◈ღ◈，为技改的资本投入提供了有利条件ღ◈ღ◈，后续随着落后生产方式的逐渐淘汰ღ◈ღ◈，白酒技改有望带来持续的设备需求ღ◈ღ◈。此外ღ◈ღ◈，除了白酒领先企业在技改领域的大额投资ღ◈ღ◈，其他酒企也在积极尝试投资小型产线ღ◈ღ◈。预计会有越来越多的酒企参与到白酒的技改中ღ◈ღ◈，已投资进行技改的企业ღ◈ღ◈，技改带来的效益有望促进其加大投资ღ◈ღ◈，产生良性循环ღ◈ღ◈。

　　2021年我国白酒产量达到715万千升ღ◈ღ◈，对应所需智能包装设备约145-300亿元ღ◈ღ◈，我们预计未来5年包装设备平均每年投入约30-50亿元ღ◈ღ◈，技改投入有望逐渐增长ღ◈ღ◈。虽然技改经过了接近十年的发展ღ◈ღ◈，截止2021年ღ◈ღ◈，仅有营收10亿级以上做了部分或局部升级改造ღ◈ღ◈，多数酒企在设备方面仍然存在诸多不足ღ◈ღ◈，提升空间很大ღ◈ღ◈。

　　永创智能自2017 年进入白酒包装设备领域ღ◈ღ◈，先后与水井坊ღ◈ღ◈、古井贡酒ღ◈ღ◈、泸州老窖ღ◈ღ◈、五粮液ღ◈ღ◈、今世缘等达成合作ღ◈ღ◈。公司在白酒领域不断拓展ღ◈ღ◈，设备性能稳健提升ღ◈ღ◈，自动化灌装线 瓶每小时ღ◈ღ◈，根据宜宾政府采购平台显示ღ◈ღ◈，2022年永创智能在五粮液3次招标中均排名第一ღ◈ღ◈，共计与五粮液签署合同额约3.9亿元的订单ღ◈ღ◈。永创智能在白酒技改领域已有标杆项目ღ◈ღ◈，市占率处于领先地位ღ◈ღ◈，我们认为其在白酒包装已经具备品牌效应ღ◈ღ◈，预计后续还将继续中标白酒智能包装项目ღ◈ღ◈。

　　白酒酿造设备方面ღ◈ღ◈，永创智能在2021年收购湖南博雅ღ◈ღ◈，补齐公司白酒智能包装生产线中酿造环节的自动化设备ღ◈ღ◈，利润率水平在酿造设备中相对占优ღ◈ღ◈，市场空间广阔ღ◈ღ◈。在白酒技改的个性化与定制化需求下ღ◈ღ◈，国内企业相比国外企业更具优势ღ◈ღ◈，永创智能有望弯道超车ღ◈ღ◈，进一步缩小与国际巨头的差距ღ◈ღ◈，看好后续发展ღ◈ღ◈。

　　2025年液态食品包装机械市场将达到445亿元三国敢达ღ◈ღ◈。我们主要测算乳制品ღ◈ღ◈、啤酒ღ◈ღ◈、软饮料ღ◈ღ◈、白酒四部分ღ◈ღ◈。我们预计乳品包装机械市场规模2022-2025年CAGR约18%ღ◈ღ◈；软饮料包装机械市场规模2022-2025年CAGR为5%ღ◈ღ◈，高于饮料行业总体增速ღ◈ღ◈；啤酒饮料2022-2025年CAGR为12%ღ◈ღ◈，主要系存量更新替换带来市场需求ღ◈ღ◈；白酒因技改带来增量空间ღ◈ღ◈，预计2022-2025年每年投入30-50亿元ღ◈ღ◈；2025年液态食品包装机械市场将达到约445亿元ღ◈ღ◈。

　　技术研发实力一流ღ◈ღ◈。永创智能拥有机械系统设计ღ◈ღ◈、电气自动化控制设计等方面的大量专业人才ღ◈ღ◈，研发实力一流公海赌赌船官网jc710ღ◈ღ◈。以永创智能的智能包装生产线为例ღ◈ღ◈，具有国内绝对领先水平的技术能力和设计能力ღ◈ღ◈；成功研制配套用于包装生产线的工业机器人ღ◈ღ◈，具备工业机器人在物料归集ღ◈ღ◈、装箱ღ◈ღ◈、码垛等包装环节的应用能力ღ◈ღ◈。2015年下半年已大量投入使用ღ◈ღ◈；2019年推出国内首台“膜内贴”成型灌装机ღ◈ღ◈，属于国内首创ღ◈ღ◈，打破国外垄断ღ◈ღ◈。

　　公司在工业机器人ღ◈ღ◈、图像识别技术ღ◈ღ◈、视觉检测技术的研发方面已有一定的投入ღ◈ღ◈，取得了较大的进展ღ◈ღ◈，有效提高了公司智能包装生产线产品的柔性及智能化ღ◈ღ◈，为下游客户打造智能工厂提供硬件及技术基础ღ◈ღ◈；对部分市场占有率较高的标准包装设备ღ◈ღ◈，进行了技术升级ღ◈ღ◈，保持该部分产品对市场上同等产品先进性ღ◈ღ◈；加大了对乳品ღ◈ღ◈、饮料等液态食品包装的新型高端智能化包装生产线的研发投入ღ◈ღ◈，满足客户高效智能化生产需求ღ◈ღ◈。

　　与国内同行相比ღ◈ღ◈，永创智能研发支出占营收比始终处于领先地位ღ◈ღ◈，考虑到其规模优势ღ◈ღ◈，永创智能的研发投入金额优势更加明显ღ◈ღ◈。

　　公司后续将继续秉承“无人包装ღ◈ღ◈、智能系统”的产品设计理念ღ◈ღ◈，以提升研发ღ◈ღ◈、设计及制造能力为核心ღ◈ღ◈，跟踪国际同行业的最新动态ღ◈ღ◈，提高整体方案设计能力ღ◈ღ◈、加大技术创新力度ღ◈ღ◈，进一步完善包装设备产品序列ღ◈ღ◈，集成软件ღ◈ღ◈、工业机器人ღ◈ღ◈、机器视觉等技术应用ღ◈ღ◈，提高产品智能化水平ღ◈ღ◈，以满足下游行业和领域的需求ღ◈ღ◈。通过技术革新实现产品的升级换代ღ◈ღ◈，建立梯次化的产品体系ღ◈ღ◈，形成差异化的竞争优势ღ◈ღ◈，为发展其他延伸产品及提供整体解决方案打下坚实的基础ღ◈ღ◈，力争成为国际领先的包装设备制造企业ღ◈ღ◈。

　　食品饮料是日常消费的必需品ღ◈ღ◈，且随着居民生活品质的不断提高以及消费升级需求提升ღ◈ღ◈，食品饮料的消费支出也会稳步提升ღ◈ღ◈，为食品饮料包装机械提供了稳步增长的保有量市场需求ღ◈ღ◈、存量更新换代需求ღ◈ღ◈。永创智能已经在低温奶ღ◈ღ◈、啤酒等领域处于优势地位ღ◈ღ◈，通过收购兼并进入饮料包装领域ღ◈ღ◈，后续仍进一步加大对低温奶ღ◈ღ◈，啤酒ღ◈ღ◈、饮料等液态食品包装的新型高端智能化包装生产线的研发投入ღ◈ღ◈，同时进一步布局常温奶领域ღ◈ღ◈。

　　饮料行业已有技术基础可以为常温奶提供支持ღ◈ღ◈，良好的客户基础也可以为常温奶的拓展提供支持ღ◈ღ◈，我们认为向低温奶领域的拓展有望给公司业绩带来较大幅度的提升ღ◈ღ◈。根据公司2019年年报ღ◈ღ◈，公司目前已经成为伊利ღ◈ღ◈、蒙牛ღ◈ღ◈、百威ღ◈ღ◈、华润等大型企业的设备供应商及重要合作伙伴ღ◈ღ◈，近年来进一步深化与客户的合作ღ◈ღ◈，扩大市场份额ღ◈ღ◈，积极做好进口替代ღ◈ღ◈，综合市占率有望做到稳步提升ღ◈ღ◈。

　　公司自2017 年进入白酒包装设备领域ღ◈ღ◈，先后与水井坊ღ◈ღ◈、古井贡酒ღ◈ღ◈、泸州老窖ღ◈ღ◈、今世缘等达成合作ღ◈ღ◈。近期中标宜宾五粮液股份有限公司成品酒包装及智能仓储一体化项目ღ◈ღ◈，金额1.98亿元ღ◈ღ◈。

　　公司自动化灌装线 瓶每小时ღ◈ღ◈，在白酒领域不断拓展ღ◈ღ◈，设备性能稳健提升ღ◈ღ◈。叠加近年来国内酒企智能化改造机会ღ◈ღ◈，在个性化与定制化需求下ღ◈ღ◈，国内包装设备企业更具备优势ღ◈ღ◈。

　　永创智能在白酒包装设备的市占率已经达到50%左右ღ◈ღ◈，随着未来更多白酒技改项目的推出ღ◈ღ◈，有望实现弯道超车ღ◈ღ◈，进一步缩小与国际巨头的差距ღ◈ღ◈，看好后续发展ღ◈ღ◈。

　　公司积极布局固态食品ღ◈ღ◈、颗粒食品ღ◈ღ◈、糕点食品行业等领域的市场ღ◈ღ◈，持续拓展产品应用领域ღ◈ღ◈，为食品ღ◈ღ◈、饮料ღ◈ღ◈、医药ღ◈ღ◈、化工ღ◈ღ◈、3Cღ◈ღ◈、造币印钞等多个下游应用领域提供包装设备及配套服务ღ◈ღ◈，为长期客户提供智能制造系统ღ◈ღ◈，提供整体解决方案ღ◈ღ◈，提升服务质量ღ◈ღ◈，增强客户粘性ღ◈ღ◈，逐步从单纯的产品销售向“产品+服务”的模式转型ღ◈ღ◈。

　　2021年ღ◈ღ◈，永创智能海外营业收入实现3.35亿元ღ◈ღ◈，连续10年稳健增长ღ◈ღ◈。海外市场中ღ◈ღ◈，永创智能产品主要销往欧美发达国家ღ◈ღ◈，与国外设备相比仍具备较高的性价比优势ღ◈ღ◈，后续有望通过渠道建设进一步扩大海外营收规模ღ◈ღ◈。

　　东南亚ღ◈ღ◈、非洲是我国食品和包装机械出口增长的重要支撑点ღ◈ღ◈，以技术含量较低的中低端产品为主ღ◈ღ◈，随着这些地区的经济发展和生活水平提升ღ◈ღ◈，食品包装设备需求将继续扩大ღ◈ღ◈，未来东南亚和非洲等地区包装机械仍有较大空间ღ◈ღ◈。同时ღ◈ღ◈，永创智能还将着力调整海外市场的布局与产品结构ღ◈ღ◈，实现多渠道ღ◈ღ◈、多元化产品销售ღ◈ღ◈，使海外业务进一步发展ღ◈ღ◈。

　　公司设计制造的啤酒智能包装生产线ღ◈ღ◈、乳品智能包装线等ღ◈ღ◈，满足了客户速度快ღ◈ღ◈、安全性高ღ◈ღ◈、自动检测ღ◈ღ◈、产品可追溯ღ◈ღ◈、包装美观等生产要求ღ◈ღ◈，覆盖客户范围多达万余家ღ◈ღ◈，积累了稳定的优质客户资源和市场经验ღ◈ღ◈，品牌效应已经逐步显现ღ◈ღ◈。

　　IPO募集资金扩充产能ღ◈ღ◈。公司IPO募集资金中2.5亿元用于募投项目“年产30,000台(套)包装设备建设项目”ღ◈ღ◈，涉及成型装填封口系列设备ღ◈ღ◈、捆扎码垛缠绕系列设备ღ◈ღ◈、贴标打码系列设备ღ◈ღ◈、智能包装生产线等产品系列ღ◈ღ◈；另外ღ◈ღ◈，公司拟募集3200万元用以“企业技术中心建设项目”ღ◈ღ◈。

　　投资机器人实现包装智能化ღ◈ღ◈。加速4万台套包装设备扩产定增项目投资机器人实现包装智能化ღ◈ღ◈。2018 年公司投资5.96亿元(其中包括定向增发4.55亿元)实施智能包装装备扩产项目ღ◈ღ◈，项目建设期3年ღ◈ღ◈，将形成年产600 台串联机器人ღ◈ღ◈、600台并联机器人ღ◈ღ◈、20台直线台开装封设备的生产能力ღ◈ღ◈。

　　通过工业机器人推进智能制造落地ღ◈ღ◈，为公司持续快速发展提供重要保证ღ◈ღ◈。此外根据公告ღ◈ღ◈，公司拟以1.33 亿元募集资金购买大型加工中心三国敢达ღ◈ღ◈、激光切割机和数控冲床等加工精度ღ◈ღ◈、自动化水平更高的生产设备来优化公司生产工艺ღ◈ღ◈，进一步提高作业效率ღ◈ღ◈。

　　非公开发行股票助力智能制造生产线年非公开发行股票募集资金ღ◈ღ◈，投资4.15亿元用于智能制造生产线产业升级ღ◈ღ◈，形成年产串联机器人700台ღ◈ღ◈、并联机器人1000台ღ◈ღ◈、智能制造系统50套的生产能力ღ◈ღ◈。本次项目具有良好的市场发展前景和经济效益ღ◈ღ◈，能够优化公司产品结构ღ◈ღ◈，提高公司研发能力ღ◈ღ◈，并进一步增强公司的核心竞争力和抵御风险的能力ღ◈ღ◈，实现公司的长期可持续发展ღ◈ღ◈。

　　发行可转债项目三国敢达ღ◈ღ◈，加速包装设备扩产ღ◈ღ◈。2020年1 月ღ◈ღ◈，公司发行总计5.12亿元的可转债三国敢达ღ◈ღ◈，其中3.59亿元的可转债募集资金将用于年产4万台(套)包装设备建设项目(项目总额5.48亿元)ღ◈ღ◈，突破产能不足的瓶颈ღ◈ღ◈；2022年8月ღ◈ღ◈，发行6.11亿元可转债ღ◈ღ◈，其中4.28亿元用于液态智能包装产线建设ღ◈ღ◈，预计完全投产后每年将增加24条智能包装线产能ღ◈ღ◈，进一步扩大公司在智能包装产线的优势ღ◈ღ◈，为公司带来较好的经济效益ღ◈ღ◈，增强盈利能力ღ◈ღ◈。

　　2) 公司2022-2024年毛利率分别为31.0%ღ◈ღ◈，33.1%和33.2%ღ◈ღ◈。22年疫情影响导致公司经营相对承压ღ◈ღ◈，标准单机设备毛利率下滑较多ღ◈ღ◈，整体毛利率下降ღ◈ღ◈；23年产品结构优化有利于公司毛利率提升ღ◈ღ◈，预测23年毛利率相比21年提升1pctღ◈ღ◈。

　　包装行业下游领域涉及食品饮料ღ◈ღ◈、医药ღ◈ღ◈、化工等多个行业ღ◈ღ◈，与日常生活息息相关ღ◈ღ◈，行业确定性强ღ◈ღ◈；从包装行业发展来看ღ◈ღ◈，包装设备智能化具有很强的确定性ღ◈ღ◈，智能制造新技术的发展带动包装机械的更新迭代ღ◈ღ◈，带来存量替换市场和新增应用的市场ღ◈ღ◈，永创智能在智能化方面处于国内领先地位ღ◈ღ◈，先进技术布局引领行业ღ◈ღ◈，持续的高比例研发投入能够进一步巩固公司在智能包装产线的优势ღ◈ღ◈；从包装设备的行业格局来看ღ◈ღ◈，市场依旧被国际巨头垄断ღ◈ღ◈，国产设备的市占率仍处于较低水平ღ◈ღ◈，在国产设备性能提升的前提下ღ◈ღ◈，叠加设备的柔性化以及性价比ღ◈ღ◈，国产替代具备较强的确定性ღ◈ღ◈。

　　原材料价格逐步下行ღ◈ღ◈，制造业利润率边际改善ღ◈ღ◈；乳制品领域ღ◈ღ◈，低温奶有较快的增速ღ◈ღ◈，增长空间大ღ◈ღ◈，此外永创智能进入市场容量更大的常温奶领域ღ◈ღ◈，短期来看乳制品领域的业绩增长具有较大潜力ღ◈ღ◈；软饮料领域ღ◈ღ◈，存在潜力巨大的新兴市场ღ◈ღ◈，随着软饮料市场的初创企业越来越多ღ◈ღ◈，产品研发周期缩短ღ◈ღ◈，软饮料行业短期内能够保持较高热度ღ◈ღ◈，有望为包装机械市场带来增量空间ღ◈ღ◈；白酒企业技改投入明显加速ღ◈ღ◈，白酒龙头企业纷纷开始布局ღ◈ღ◈，永创智能在白酒设备市占率较高ღ◈ღ◈，该部分业绩增长具有较强确定性ღ◈ღ◈。

　　我们预测永创智能2022-2024年每股收益分别为0.70ღ◈ღ◈、0.85ღ◈ღ◈、1.12元ღ◈ღ◈。根据朝阳永续预测ღ◈ღ◈，可比公司2023年调整后平均市盈率20.24xღ◈ღ◈，奥瑞金因金属包装产品占比较高而估值较低ღ◈ღ◈，根据可比公司2023年调整后平均PEღ◈ღ◈，考虑永创智能在包装机械领域的行业龙头地位ღ◈ღ◈，预计2024年其净利润增速（31.8%）高于可比公司ღ◈ღ◈，给予永创智能2023年24xPE（20%估值溢价）ღ◈ღ◈，目标价20.40元ღ◈ღ◈。

　　市场拓展不及预期ღ◈ღ◈：包装机械展会是推广产品的重要环节ღ◈ღ◈，疫情影响展会开展ღ◈ღ◈，影响设备售后安装调试ღ◈ღ◈，市场开拓难度加大ღ◈ღ◈；

　　行业竞争加剧ღ◈ღ◈：行业竞争加剧可能导致价格战等恶意竞争ღ◈ღ◈，影响行业内公司经营水平ღ◈ღ◈，导致公司业务发展不及预期ღ◈ღ◈；

　　假设条件变化影响测算结果ღ◈ღ◈：文中测算基于设定的前提假设基础之上ღ◈ღ◈，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险ღ◈ღ◈。555000公海登录ღ◈ღ◈，欢迎公海来到赌船710ღ◈ღ◈，公海ღ◈ღ◈！机械手臂欢迎来到公赌船ღ◈ღ◈。